今天这篇文章和大家来讲讲可转债的三大条款，也是可转债不同于其他的投资产品的“灵魂”之处！
一、强赎条款——可转债的投资信仰
什么是强赎？
我们先从强赎条款讲起，强赎，全称“强制赎回”，也可以称为“有条件赎回“，是指在满足特定条件后，上市公司可以按照特定的价格从可转债持有人手里提前赎回可转债。
听起来好像有点耍流氓，但是实际上上市公司和投资者双方都希望可转债以强赎退市的，如果一只可转债持有到期，上市公司需要还本付息，投资者消耗了时间，拿到了还不如存银行的收益，简直就是一种双输的结局。
强赎的特定条件
那强赎条款里所谓的“满足特定条件”是指什么呢？他包含了两种情形：
在转股期内（上市半年后），公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（有的可转债会约定得更宽松，比如济川转债约定的是125%）
剩余未转股的余额不足3000万，发生这种情况往往也是股票有大幅上涨，可转债产生了负溢价，导致投资者纷纷转股。
因此，一旦可转债满足了特定条件，就意味着投资丰收的时候了。这也是公司的不还钱的手段，因为股价已经远远超过了转股价，投资者已经赚的够多了，上市公司这么操作的意图：“你们见好就收我们成为一家人吧，要不你就将这30%的收益转到股票上，要不我就以100加一点当期利息低价赎回了！”正常投资者都不会选后者吧。
所以强赎才是可转债退市的双赢局面！公司可以不还钱了，而投资者也赚到了该有的收益离场！而事实上我们在第一篇了解可转债的文章里就有提过一个数据，目前已退市的可转债，平均存续期大约是2.6年，截止到2022年4月20日，已经退市的可转债有226只，其中以强赎方式退市的有211只，比例高达93.36%。
强赎后该怎么做？
如果公司发布了强赎公告，通常投资者会有一个月的时间来缓冲，在这个时间里，你有以下两种选择：
直接将可转债卖出，落袋收益
转成股票继续持有，价值投资这家公司
但如果你什么也不做，到最后一天只会拿到100+当期利息，白白损失至少30%的收益，很不可思议对吧，而事实上每一只被强赎的可转债都有一些忘记了操作的投资者，将煮熟的鸭子放飞！我们可一定不要犯这样的错误！
可以在集思录网站里查询到可转债强赎的状态列表，包括一些记数情况，公司发布强赎公告也会有短信提醒的。
最后有一点要说明，强赎的条件满足后，上市公司也可以选择暂时不强赎，主要的原因在于公司对于自己的股价走势有信心，不希望过早的稀释股权，而公司发布了不强赎公告，在约定的日期后，会重新开始做强赎条件的计数。
因此，有不少可转债就可以继续超过130，往200甚至更高的转股价值攀升。而由于溢价率的存在，通常交易价格又会比转股价值更高，有更大的盈利空间。
二、回售条款——可转债的本金守护神
强赎条款是针对公司股票走强，让上市公司和投资者双赢的。上市公司排除万难发行可转债，不仅仅是为了5-6年的低息融资，还是希望债主变股东，股权抵债达成共赢的。
那如果碰上上市公司业绩出了问题，股票一路下跌，而公司也不努力任由可转债的也一路下行，虽然作为投资者我们拿着可转债到期可以还本付息，但是损失的也是时间成本啊。因此，为了保护投资者的权益，避免上市公司摆烂做渣男，白嫖低息资金，优秀的可转债规则制定者设计了这个回售条款。
什么是回售？
回售是指在满足特定条件后，持债人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
回售条款是上市公司必须履行的义务，一旦触发选择权就在投资者，如果投资者发起回售操作，上市公司就得立马还钱了。
回售的特定条件
回售条款约定有两种情况：
第一种是当融资资金用途发生变化时，可触发回售，成为附加回售条款，这种情形对投资者一般没有什么影响。因为资金用途发生变化，不代表可转债的价格会低于面值100元。
而第二种就是我们做可转债投资的最后一道防线，是保住投资者本金的守护神。约定有以下几个要素：
1. 时间一般是在最后2个计息年度。
2. 公司股票要在任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价值的70%
有了回售条款，上市公司就不得不在最后两个计息年度打起精神，在股价上努力，以避免要还给投资者大量的资金了。就算这家公司很渣，最后没打算让债主变股东，那这种低息资金能多用两年肯定想多用两年的！
可是如果遇到熊市，公司业绩又真的很不给力，那要做到避免回售和达成强赎应该是非常非常困难的吧！别急，是时候祭出续命神器——下修条款了！
三、下修条款——可转债的投资彩蛋
前面咱们反复强调了上市公司发行可转债的目的，但并不是所有发行了可转债的公司都能一路飘红最终完成强赎，为了让上市公司都能努力的完成这个KPI，证监会奉上了无限续命的下修条款。
什么是下修？
下修是指在满足特定条件后，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决，股东大会中拥有表决权的股东里三分之二以上通过就可以实施，而持有公司可转债的股东无法投票。
下修的特定条件
下修条款没有时间限制，也没有次数限制，唯一的要求就是公司股票在任意连续30个交易日有15个交易日的收盘价低于当期转股价的80%，也有公司约定的是85%，有的是90%，对于投资者而言，这个条件越宽松越好。
下修和强赎一样，都是上市公司的权利，并非义务，也就是说，公司可以选择是否下修，而且就算想要下修，也要股东大会通过。
下修后的转股价
下修后的转股价的锚定规则和初始转股价的规定相似，修正后转股价格不得低于股东大会召开日前20个交易日的交易均价和前1个交易日的日均价。而有的公司还会规定，不低于最近一期经审计的每股净资产。
一旦下修到底价，可转债的转股价值就会回到接近100，公司股价只需要在这个基础上上涨130%并维持即可强赎。
是否下修到底价，也是由上市公司决定，但是如果公司有规定下修不低于每股净资产的，我们只需要看一个值，就是PB，记住结论就可以，PB小于1的不如PB大于1的。（原因如下：PB=股价/每股净资产，小于1意味着当前股价低于每股净资产，那么下修的转股价会高于股价，转股价值就会小于100，PB越低，每股净资产比正股高越多，下修后转股价值离100就越远，下修对于可转债价格的刺激就会越小）
举个例子，某可转债A，已经提议下修，明天就要开股东大会了，其正股前20个交易日的均价是5元，前1个交易日的均价是4.5元，收盘正股价是4.5元，且PB>1，初始转股价10元，如果下修到底的话，取5元和4.5元的最大值，下修到底的话那最新转股价就是5元。
再复习一下转股价值的公式= 100/转股价*正股价
下修前转股价值=100/10*4.5=45，
下修后的转股价值则直接飙升至100/5*4.5=90
由此可见，下修就像是闯关游戏里的续命一下，立马满血复活。那既然下修无次数限制，上市公司是不是会为了强赎不停的下修呢，答案显然是否定的，因为下修的多了，对于股权的稀释就会变大，比如前面的例子，转股价从10元下修到5元，本来外面发行的100万张可转债只能转成10万股，下修后可以转成20万股了。股东肯定也是不太乐意的。所以一般公司会选择冲刺强赎前来一波下修，然后一鼓作气爬上130%。
今年的行情不太好，有许多可转债都下修了，一般董事会提议下修的次日，可转债就会上涨，相当于将转股价值上涨的预期提前兑现了，如果股东大会开完转股价下修到底了，而之前可转债没有涨到位的话，也许还会再来一波上涨。因此埋伏下修的可转债标的也是买低价债非常好的策略，下跌空间有限，还可能突然来个彩蛋给你一个大惊喜！
就在写这篇文章的时候看到一则消息，众信转债提议下修，实盘持有众信转债，在前几天还因为疫情平稳，旅游可能会有反弹的逻辑加仓了一些，没想到就吃到彩蛋了！
四、总结三大条款
综上所述，可转债正是因为有这三大条款，
强赎条款大概率确保了可转债能站上130元的投资预期，回售条款可以让你减少时间成本去博弈上涨，而下修条款就是确保以上这两件事情的最佳法宝！
根据这三大条款，我们可以延伸出许多的投资策略，比如挑选可能在冲刺强赎的，处于回售期马上要触发回售的以及剩余时间不多的可转债埋伏下修等等。在之后的投资策略文章我会一一展开和大家介绍！
最后基于今天讲解的三大条款，我用一张图简单说明可转债最基础的傻瓜式投资方法，按这么买，拉长周期看，可以保证稳赚不赔！
可转债基础知识部分到目前就介绍的差不多了，下篇文章我会用一只可转债作为案例带大家快速复习基础知识，之后就会把如何选债投资的各种策略和大家一一展开来说。